트럼프 행정부의 '정부 효율성 부서'가 미국 국방 부문을 위태롭게 할까요?

투자 의견

방위 계약업체는 잘 조정된 마진, 성숙한 시장, 고객 비용으로 진행되는 연구개발, 장기 매출액 가시성에 힘입어 주주 대상 대규모 현금 배당이 가능합니다. 당사는 방산 업종이 크게 성장할 것으로 전망하지 않기 때문에, 이를 긍정적으로 평가합니다. 국방 예산은 일반적으로 국가의 부와 위험에 대한 인식에 따라 감소하고 증가하곤 합니다. 미국에서는 둘 다 증가하고 있으며, 많은 동맹국, 특히 독일과 일본의 경우 지정학적 이유로 인해 당사가 수십 년 동안 지켜본 것보다 더 큰 군사 예산 확장이 이뤄지고 있습니다. 당사는 General Dynamics 같은 계약업체와 그 경쟁업체 및 하청업체와 관련된 미국 국방 예산의 일부가 2012년에서 2017년 사이에 연간 2.6% 감소한 반면, 이러한 예산은 2018년에서 2023년 사이에 연간 6.5%씩 증가한 것으로 추정합니다. 당사는 하청업자 예산이 현대화로 인해 계속 증가할 것으로 예상하지만, 향후 5년 동안 평균 2.5~3.0% 정도가 될 것으로 예상합니다. General Dynamics의 방위 포트폴리오는 잠수함을 포함한 일부 비즈니스 라인이 약간 더 빠른 성장을 제공할 예정인 가까운 미래에 낮은 한 자릿수 성장을 에측하기 위해 대부분 반영되었습니다. 이러한 모든 사업에서, General Dynamics의 목표는 납품을 실행하고 회사가 달성한 기록이 있는 점진적인 수익성을 얻기 위해 더 효율적인 프로세스를 도출하는 것입니다. General Dynamics의 Gulfstream 부문은 주로 장거리 와이드 캐빈 비즈니스 제트기를 생산합니다. 이 시장은 물량이 적고 매년 전 세계적으로 200개 미만의 배송이 이루어지며 반복 고객이 많습니다. 고품질의 새로운 제품이 이 부문의 수요를 주도하므로 회사는 고객에게 더 나은 항공기를 만들었다는 사실을 지속적으로 확신시켜야 합니다. Gulfstream은 약 50%의 시장 점유율로 이 부문에서 판매량으로 지배적인 입지를 갖고 있습니다. 이러한 상황은 학습 곡선을 따라 훌륭한 마진으로 이어집니다. 당사는 초기 공급망 문제가 해결됨에 따라 새로운 G700과 G800 모델의 납품이 주요 매출 동력이 될 것으로 예상합니다.

📈 상승론자 의견

• General Dynamics의 Gulfstream 프랜차이즈는 비즈니스 제트 시장의 대형 부문에서 최고 수준의 볼륨 점유율과 마진을 보유하고 있으며 G700과 같은 신규 모델로 성공적으로 전환했습니다.
• General Dynamics의 해양 부문은 조선 업종의 사이클이 장기적이라는 특성에 힘입어 향후 수십 년의 매출 가시성을 확보하고 있습니다.
• 국방 주요 계약자는 미국이 경기 침체에 접어들 경우 어느 정도 보호를 제공할 수 있는 비주기적 사업에서 운영됩니다.

📉 하락론자 의견

• General Dynamics는 미국의 군비에 의존하고 있습니다. 이로 인해 본질적으로 정치적인 영향을 받는 불확실한 절차가 수반됩니다.
• General Dynamics의 C5ISR, 지상 차량 및 IT 서비스 노출은 잠수함과 같은 고가의 방위 조달 품목에 비해 다소 짧은 주기의 제품입니다.
• 장기적으로 국방비 지출이 성숙하고 안정적이기 때문에 두 자릿수 매출액 또는 이익 성장을 원하는 투자자는 다른 곳을 찾아야 합니다.