카니발 실적: 수요 증가로 가격 상승세가 지속되지만 해자 강화 투자로 비용 증가

투자 의견

카니발은 2024 회계연도 말 기준 9개의 글로벌 브랜드와 90척 이상의 선박을 보유한 크루즈 업계의 선두주자입니다. 글로벌 크루즈 시장은 역사적으로 미개척 시장이었기 때문에 크루즈 회사에게는 장기적인 수요 기회를 제공합니다. 또한, 아시아 태평양과 같이 빠르게 성장하는 지역과 소외된 지역에 선박을 재배치하고 재배치할 수 있는 능력은 역사적으로 카리브해와 지중해와 같이 수요가 많은 지역의 공급 균형을 맞추는 데 도움이 되었으며, 이는 회사가 선도 가격을 최적화하는 데 동원할 수 있는 요소입니다. 팬데믹 이후 전 세계 수요와 점유율이 이미 정상화 수준으로 수렴했음에도 불구하고 카니발의 경제 성과 개선에 대한 지원은 여전히 존재한다고 생각합니다. 2021년 여름 크루즈 운항이 재개된 이후(1년 이상 운항이 중단된 후) 크루즈 선사들은 소비자의 여행 욕구를 활용하여 육상 여행보다 25%~50% 저렴한 휴가 상품을 제공하는 가치 제안으로 승객을 유인할 수 있었습니다. 카니발이 브랜드 무형 자산을 바탕으로 가격을 평준화하면서 시간이 지남에 따라 할인 폭이 줄어들고 가격 성장세가 강화될 것으로 예상합니다. 이는 만실률과 견조한 예약률과 함께 단기적인 가격 압력의 징후가 거의 없어 카니발은 중기적으로 건전한 수익률 상승을 기대할 수 있습니다. 비용 측면에서는 지속적인 비용 최적화 이니셔티브와 새로운 선박 효율성 향상으로 지출이 잘 관리되어 비용 우위를 유지할 수 있을 것입니다. 그러나 여전히 다른 육상 휴가 및 재량 지출과 지갑 점유율을 놓고 경쟁해야 하므로 해자 등급은 좁아질 수밖에 없습니다. 씨 체인지 목표(지속가능성, EBITDA, 조정 ROIC)를 향한 진전이 진행 중이므로, 당사는 회사가 초과 경제적 임대료를 제공할 수 있는 더 나은 위치에 있다고 생각합니다. 그 증거로 영업권을 포함한 투자 자본에 대한 평균 수익률이 예상치 대비 10% 가중 평균 자본 비용 추정치를 상회하는 것으로 나타났습니다. 이를 통해 카니발은 2028년까지 12%의 ROIC 목표를 달성할 수 있을 것으로 예상됩니다. 또한 2025년 용량 조정 EBITDA와 탄소 집약도 20% 감축 목표도 예정보다 1년 앞당겨 달성할 수 있을 것으로 예상됩니다.

📈 상승론자 의견

• 카니발은 향후 몇 년 동안 용량 증가(공급)가 통제됨에 따라 현재 예상보다 더 빠른 속도로 수익률이 상승할 수 있습니다.
• 2020~2022년 사이에 26척의 선박을 정리한 후 보다 효율적인 선단 구성으로 당초 예상보다 비용 구조에 큰 도움이 될 수 있으며, 선단이 지리적으로 최적으로 배치될 수 있습니다.
• 아시아 태평양 지역의 일시적인 중단에도 불구하고 2020년 4대 항공사의 승객 수용 능력이 약 400만 명에 달해 장기적인 성장의 기회를 예고하는 만큼 코로나 이후 시장 복귀 가능성은 여전히 유망합니다.

📉 하락론자 의견

• 크루즈 사고와 관련된 부정적인 경험담을 접하는 미디어는 카니발의 브랜드 이미지와 가격 책정 영향력에 부담을 주어 신규 크루즈 여행객이 크루즈 여행을 주저하게 만들 수 있습니다. 신규 크루즈 여행객의 감소는 재이용 크루즈 여행객의 감소로 이어집니다.
• 특히 에너지 분야의 원자재 가격 상승은 기업이 진화하는 글로벌 지침을 준수하고 EU 배출세에 직면함에 따라 수익성에 영향을 미칠 수 있습니다.
• 새로운 코로나 변종, 항해 금지 명령의 부활, 지정학적 우려 또는 국경 폐쇄는 수익을 더욱 압박하여 새로운 유동성 우려로 이어질 수 있습니다.