중국, 통화정책 완화 및 재정정책 '보다 적극적'으로 전환할 것을 다짐하며 주가 급등

투자 의견

Alibaba는 중국 전자상거래 사업에서 PDD Holdings(PDD) 및 Douyin에 시장 점유율을 잃고 있으며 단기적으로 빠른 해결책을 찾기는 어려울 것으로 보입니다. 중국 소매 시장에서 Alibaba의 연간 활성 소비자 수는 2021년 3월 마감 회계연도에 PDD에 추월당했습니다. 한편, Douyin은 최근 몇 년 동안 특히 미용 및 의류 부문에서 Alibaba로부터 점유율을 확보했으며, 전통적인 검색 기반 전자상거래 시장에도 진출하여 Alibaba와 직접 경쟁하고 있습니다. Alibaba의 연간 활성 소비자 수는 중국 내 최대 한도에 가깝습니다. Alibaba의 중국 온라인 소매 판매액 대비 총상품판매량 비율은 2023년 3월 말 62%로 전년 동기 72%보다 감소했습니다. Tmall에 비해 수수료율이 낮은 Taobao로의 믹스전환과 경쟁 심화로 인해 Alibaba의 마켓플레이스 수익화율은 장기적으로 하락할 것으로 예상됩니다. 당사의 견해로는 Taobao/Tmall 마켓플레이스는 여전히 Alibaba의 핵심 현금 흐름 동인이며, AliCloud의 확장과 회사의 글로벌화 전략을 지원할 수 있어 장기적인 성장 잠재력을 제공합니다. AliCloud는 중기적으로 투자 모드를 유지하겠지만, 수익성이 낮은 사업의 규모를 축소하면 시간이 지남에 따라 부문 마진이 높아질 수 있습니다. 글로벌화 측면에서 Alibaba International Digital Commerce Group은 AliExpress의 크로스보더 비즈니스 확장에 힘입어 최근 전년 대비 매출액 성장이 강세를 보이고 있습니다. 당사는 알리바바가 비핵심 투자 매각 후 주주들에게 더 많은 자본을 환원하고 투자자본수익률(ROIC)을 높일 것으로 기대합니다. 당사는 Alibaba가 향후 3개 회계연도(2027년 3월 말까지) 동안 자사주 매입 프로그램을 250억 달러 늘어난 353억 달러로 확대한 것을 긍정적으로 평가합니다. 경영진은 향후 몇 년 내에 ROIC(Alibaba 계산 기준)를 2023 회계연도 한 자릿수에서 두 자릿수로 높이는 것을 목표로 하고 있습니다. Alibaba는 2023년 12월 현재 대차대조표에 8,290억 위안에 달하는 현금 및 현금 등가물, 투자를 보유하고 있습니다.

📈 상승론자 의견

• Alibaba는 중국 전자상거래 시장에서 총상품판매량 점유율을 유지하거나 증가시킬 수 있으며, 이는 회사의 턴어라운드 전략 실행 능력을 보여줍니다.
• Alibaba는 고객 유지, 구매 빈도, 평균 주문 가치와 같은 주요 지표를 성공적으로 개선하여 총상품판매량 성장률이 중국 온라인 소매 상품 판매 성장률을 능가했습니다.
• Alibaba는 경쟁과 재투자에도 불구하고 예상보다 나은 조정 EBITA 마진을 달성했습니다.

📉 하락론자 의견

• Alibaba의 중국 내 총상품판매량 점유율은 Douyin과 같은 경쟁사들이 검색 기반 전자상거래 사업에 성공적으로 진출함에 따라 당사의 예상보다 빠르게 감소하고 있습니다.
• 비물리적 재화 시장 사업 및 기타 지역으로의 확장은 예상보다 낮은 마진으로 이어지며 수익성 창출 시기가 지연됩니다.
• Alibaba는 글로벌화, 퍼블릭 클라우드, AI 노력에 실패하고 예상보다 느린 이익 성장을 보이고 있습니다.