새로운 미국 지출 법안에 포함된 PBM 투명성 이니셔티브

투자 의견

건강 보험을 근간으로 하고 2018년 말 최상위 약제급여관리기관인 Express Scripts(현재 Evernorth로 명명)와의 합병으로, Cigna는 주로 미국 고용주인 고객들이 대부분 비용을 지불하는 맞춤형 프로그램을 통해 의료 관련 서비스를 제공합니다. 당사는 의료 비용 증가를 줄이려는 Cigna의 전략이 기존 고객과 잠재적 고객 모두에게 반향을 불러일으킬 것으로 생각합니다. 동사는 의료 분야에서 가장 빠르게 성장하는 부문 중 하나인 전문 약국 서비스의 선두 업체로서, 최종 시장의 성장을 통제하고 혜택을 누릴 수 있는 고유한 입지를 가지고 있습니다. Cigna는 여러 성장 채널을 추구하고 있습니다. 자연스럽게도 Cigna는 서비스 제공을 대폭 확대함으로써 기존 PBM 및 전문 약국 서비스를 관리의료(managed care) 고객에 교차 판매하거나 그 반대의 경우를 가능하게 하며 기존 고객으로부터 새로운 이윤 흐름을 창출할 수 있을 것입니다. Cigna는 종양학과 희귀병 치료와 특별한 관련성을 갖고 있는 특수 약품 취급사인 Accredo와 자사의 eviCore 의료 급여 매니지먼트를 자사의 의료 보험 및 PBM 상품에 더해 교차 판매할 수 있는 핵심적인 기회라고 강조했습니다. 이 회사는 또한 보험 사업에서 지리적으로 확장하고 있으며, Medicaid 재결정 활동으로 인해 단기적으로 상업 및 개인 플랜의 확장에서 혜택을 계속 누릴 수 있는 유리한 위치에 있습니다. Cigna는 Medicare Advantage 사업에서 철수하고 Medicaid에서는 사업을 운영하지 않으므로 Evernorth 서비스 제공을 통해 최종 시장에 서비스를 제공하더라도 정부 성장 채널에 직접 참여하지는 않습니다. 전반적으로, 특히 전문 약국 사업의 강력한 성장은 Cigna가 최근 상향 조정한 이익 성장 목표를 달성하는 데 도움이 될 수 있습니다. 구체적으로, 회사는 6%에서 9%의 유기적 이익 성장을 목표로 합니다. 자사주 매입 및 인수와 같은 자본 할당 활동으로, Cigna는 전문 약국 사업의 강점과 다른 서비스 제공의 견실한 성장을 바탕으로 전체 조정 EPS 성장을 연간 10%에서 14%로 확대하는 것을 목표로 합니다.

📈 상승론자 의견

• Express Scripts와의 합병으로 Cigna는 고객이 의료 비용을 관리하는 데 도움이 되는 더 많은 도구를 확보했으며, 당사는 각각의 비즈니스 장부에서 상당한 교차 판매 기회가 있을 것으로 생각합니다.
• 의료 비용은 계속 상승 추세를 기록해왔으며, Cigna는 이를 한 자릿수 초반 수준으로 누그러뜨리겠다는 목표를 세운 바 있습니다. Cigna는 수익성이 상대적으로 높은 상업 분야에서 등록확대로 인한 지속적인 수익에서 혜택을 입을 수 있을 것으로 보입니다.
• Cigna의 유기적 이익 성장 전망은 자사주 매입과 같은 자본 배분 활동 여부와 관계없이 견조해 보입니다.

📉 하락론자 의견

• 의료 개혁은 미국에서 보편적이고 저렴한 보험 제도를 마련할 때까지 거듭될 정치적 화두로 남을 것으로 보이며, Cigna의 전망을 위협하는 시나리오가 탄력을 받게 될 경우 주가가 변동성을 경험할 가능성이 있습니다.
• Cigna는 특히 국방부가 최대 고객이고 Centene이 참여하는 Evernorth PBM 사업에서 일부 고객 집중 리스크에 직면해 있습니다.
• 최종 사용자에 대한 이점과 투명성이 의심스러운 상황에서 리베이트 및 스프레드 기반 가격 책정과 같은 일부 PBM 관행이 금지되어 잠재적인 수익 역풍을 일으킬 수 있습니다.