노보 노디스크: 카그리세마 실망 이후 주가는 상당히 가치 있어 보인다.

투자 의견

Novo는 당뇨병 치료의 개척자로서 85년이 넘는 역사를 가진 기업입니다. Novo는 500억 달러가 넘는 규모의 당뇨병 치료제 시장에서 34%의 시장 점유율을 차지하고 있으며, 150억 달러가 넘는 규모인 인슐린 시장의 절반 가량을 점유하고 있습니다. 비만과 고령화가 급증하면서 앞으로 수십 년간 당뇨병이 더 많이 발생할 것으로 예상되며, 당사는 Novo가 당뇨 및 비만 치료 부문의 혁신에서 지배적인 위치를 유지하는 한 넓은 경제적 해자를 유지할 것으로 예상합니다. 당뇨 진단 및 치료를 받는 환자가 증가하고, 그들의 병이 진행되면서 더 집중적인 치료요법이 필요하게 되므로 인슐린 수요는 계속 성장할 것입니다. 인간 인슐린에서 현대적 인슐린 유사체(Novo의 Levemir, NovoLog), 차세대 인슐린 유사체(Tresiba, Fiasp), 새로운 주간 인슐린으로 시장이 전환하면서 인구통계학적인 추세가 강화되고 있으며 이는 환자들에게 향상된 약효와 안전성, 편의성을 제공하고 있습니다. 하지만 가격 압박이 심한데, 그중에서 미국(보험약제관리업체(PBM)의 압박 및 바이오시밀러 사용이 원인)과 중국(물량 기반 조달)이 특히 심각합니다. 또한 GLP-1 치료제의 성공으로 인한 인슐린 치료 지연이 일시적인 물량 역풍을 일으키고 있습니다. 매일 투약하는 Victoza, 매주 투약하는 Ozempic, 혁신적인 일일 경구제인 Rybelsus 등으로 구성된 GLP-1 요법 약품이 주로 성장을 견인하고 있습니다. Novo는 강력한 효능과 심혈관계 이점 덕분에 비만 부문에서 GLP-1 치료제 매출이 계속 성장할 것입니다. Novo는 Lily의 주 1회 투여 치료제 Trulicity에 시장 점유율을 빼았겼지만, 최근 출시된 Ozempic, Rybelsus 출시, 각 의약품의 고용량 버전으로 성장세를 회복하고 Novo의 영역을 확장해 나가고 있습니다. Lilly의 신약 Mounjaro는 다시 점유율을 높여 가고 있지만 클래스 성장이 너무 강해서 두 프랜차이즈 모두 향후 몇 년 동안 두 자릿수 성장을 달성할 것으로 예상합니다. 신규 적응증에 대한 Semaglutide의 잠재력 또한 Novo의 넓은 해자에 확신을 더해줍니다. 이 의약품은 2021년 6월에 비만 치료제 Wegovy로 미국의 승인을 받았고 지방간, 알츠하이머병, 심부전증과 같은 질병에 대해 3상 시험 중입니다. Novo는 또한 훨씬 더 강력한 혈당 조절 및 체중 감량을 제공할 수 있는 Cagrisema와 같은 새로운 조합 요법을 테스트하고 있으며, 이는 Novo가 확고한 포지셔닝을 확보하는 데 도움을 줄 수 있습니다.

📈 상승론자 의견

• Novo의 신규 비만 치료제 Wegovy는 강력한 효능을 바탕으로 비만 치료제 시장을 상당히 확대하고 있으며, 2032년 특허 만료까지 시장의 핵심 의약품으로 남을 전망입니다.
• 주사제 Ozempic 및 경구제 Rybelsus를 포함한 GLP-1 제품의 탄탄한 포트폴리오를 통해 Novo는 당뇨병 시장에서 압도적인 시장점유율을 지킬 수 있는 위치를 확보했습니다.
• Semaglutide는 간질환(비알콜성지방간염)과 알츠하이머 등의 분야에서도 연구가 진행되고 있으며, Novo가 초기 시장에서 강력한 시장점유율을 확보할 가능성이 존재합니다.

📉 하락론자 의견

• 장시간형 인슐린 시장에서 Tresiba가 강력한 인지도를 갖고 있지만, 이는 Sanofi와 Lily와의 경쟁으로 인해 미국 시장에서 받는 가격 압력으로부터 Novo를 보호하기에는 충분하지 않았으며, 2017년부터 바이오시밀러 인슐린이 카테고리 가격 책정에 부담을 주고 있습니다.
• Novo의 빅토자와 오젬픽은 GLP-1을 회사 당뇨병 부문 성장의 핵심 부분으로 만들었지만 경구용 GLP-1 라이벨수스는 성장 속도가 느렸고, Lilly의 새로 승인된 모운자로는 강력한 경쟁 상대로 떠올랐습니다.
• Novo의 비만 치료제 Wegovy는 공급 제약으로 인해 출시가 늦어지고 있으며, Lilly의 비만 치료제 Zepbound는 잠재적으로 우수한 프로필을 보유하고 있습니다.